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04-12 也来谈谈大行PK

 一周市场综述

—— 也来谈谈大行PK

尊敬的国泰君安会员:

您好!

本周最引人关注的莫过于两大研究所的PK,国君的400点大反弹和安信的“春来股市绿如蓝”形成强烈反差,也引发业内外的评头论足。周四“沪港股市联通获批”消息公布,低估蓝筹股全线启动,无论最终指数能涨多少,此次PK的输赢已定,在市场中领先一步的国君完胜。

 

做了多年的策略分析,想借此次的PK也来说说策略分析,在一个研究所中最难的也是最关键的莫过于策略分析师。宏观分析师基本只谈经济,大到国际小到国内数据都说的头头是道,但对涨跌的判断却经常犯错,因为经济与市场之间的传导快慢是最难判断的;至于行业分析师主要跟踪行业和一些龙头企业,因此股价的涨跌不作为完全的考核指标,也很难将两者直接挂钩;而策略分析师要把握市场情绪,将各方因素综合考量,最终对市场形成判断,并迅速由市场检验,因此承受了很大的压力,一般也必须是真正的“老手、高手”才能担当。正如“股神”言,“股市投资部分依赖科学,部分依赖艺术,大部分时间艺术重于科学”,而这艺术却是最难明言的了。

 

因此,此次PK无论输赢,外行看热闹,内行看门道,站在风口浪尖的两大研究所最后聚焦了最多的目光,相比没有入围的都已是赢家。

 

再说本次的沪港联通,关键是让市场投资者预期升温,双向攀比的结果是AH股相关个股出现正向比较,即低的向高的靠拢,而高的因为隔离而得到了安全边际,并未出现下滑,因此效果的正面的。所以A股中折价较大的保险、水泥、高速等个股纷纷大涨,同样H股中如浙江世宝一天涨幅近一倍的,也体现了这种正反馈效应。

 

观察A股中的折价蓝筹股,折价在10%20%左右,相对应指数约有15%的空间,从2000点算起差不多有300余点,恐怕这也是此前国君400点的真正来源。

 

而当下的关键是买入蓝筹的是存量资金还是增量,若是增量则预期将更高,且小市值个股也将不乏机会,反之则将是存量搬家,创业板或面临调整。无论如何,二季度指数和行情都将精彩纷呈,当然别忘了还有IPO箭在弦上,正如前期我们提到的,“倒春寒”总需防范,但越来越热的天气却是挡也挡不住了。

 

最后祝大家投资路上一路顺风!

 

                                 国泰君安上海研究总监 边风炜

                                     20140411

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04-04 四月小心倒春寒

 一周市场综述

—— 四月小心倒春寒

尊敬的国泰君安会员:

您好!

四月的天气乍暖还寒,老人说“春捂秋冻”,意思是春天别急着减衣,小心倒春寒。至于市场,上证指数在2000点附近折腾了两个月,多空各执一词,二八转换呼声不断,但只见涟漪未见浪花;创业板更是军心涣散,过完年就一直下跌,无论是高送转还是次新股,手游还是特斯拉,反正出了消息的无论好坏基本都是一个“跌”字。

 

进入四月,政策面,无论是稳增长还是货币政策都不会有意外也没有惊喜;基本面,一季报大部分在意料之中,成长股的业绩增幅将低于他们的PE,蓝筹股的增幅却好于他们的PE,但市场的情绪不会因此而扭转,因为炒成长的看的是未来,抛蓝筹的是因为夕阳西下,至于业绩早已无人问津;剩下的就是资金面了,IPO将是四月的重头戏,开闸还是不开,怎么发,发多少,这将决定市场的存量水位,更会影响沪深两地的情绪。

 

说到底,市场近年的核心依然是存量资金的腾挪,去年存量资金集体看好创业板,造就了全球第一大涨幅。今年资金分歧加大,部分留守于创业板,部分转战国企改革,部分屯兵蓝筹低估,使得盘面看似热闹无限,实则操作难度增加,点状机会不断,但持续性很差,追高风险极大。

 

面对四月的操作,我们建议先等靴子落地,再看资金眼色。即先让IPO重启这一利空释放,再看存量资金是杀回创业板继续炒新兴产业,还是加速流向低估洼地。至于行业机会,两大主题确定性依然很高,一个是国企改革,从上海到全国,改革将成“锦标赛”,至于对投资者是“盛宴”还是“剩宴”,就要看各自挖掘的能力和企业改制的力度了,即使停牌了的也还需要些运气;另一个是智能穿戴,下半年苹果、三星、谷歌、微软等巨头们的新玩意将不断冲击新兴消费市场,相信带来的主题和产业链机会将很多。

 

总之,天气是渐渐热起来了,只是四月还要小心“倒春寒”,转型带来了很多变数,投资更要“变则通,通则达”。2014,分化将继续。

 

最后祝大家投资路上一路顺风!

 

                                 国泰君安上海研究总监 边风炜

                                     20140404

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03-28 红利渐释放 投资重个股

 一周市场综述

—— 红利渐释放 投资重个股

尊敬的国泰君安会员:

您好!

本周市场再现冰火两重天,创业板连续重挫,一些在去年被反复提及的新兴成长股被机构抛弃,与此同时国企改革正如火如荼的展开,从上海到广东、从京津冀到安徽,全国开始了“改制锦标赛”,这也带动了上证指数的走强,由于整体市场资金面的匮乏,这种存量资金从创业板向国资改革转移的过程导致了沪强深弱格局的形成,我们认为这一现象在未来一段时间依然将反复出现。

从去年18大后各方就一直期盼改革红利的到来,到现时的国企改制正是改革红利在资本市场的直接体现。从节前的中石化宣布引进混合所有制,到上海绿地借壳金丰,大股东持股不超30%,引进现代企业制度直至中信集团海外融资,整个国企改制的战役已经全面打响。其中的投机机会自然不少,收购兼并、借壳增发,市场对此的热度已经升温,大量资金从创业板、中小板、成长股中退出寻找国企改制中的机会。

我们认为,面对众多的国企集团和国资上市企业,在把握机会时应重点关注三类企业,1、与省市属国资经营主业相同,但行业内竞争力一般的企业,这类企业有望先得改制重组;2、盈利能力较差但负债较低的壳资源,这类企业一旦权属明确,外延注入的可行性较大;

3、股权结构较为清晰的企业,若各级国资委实际控制力较大,则整合阻力较小。当然另外还需要这些企业本身属于竞争类,同时绝对股价上有优势,如基本低于10元,则安全边际较高。

综上几点是在选择国企改革时要注意的,同时对于近期大跌的成长股,我们认为现在创业板和中小板的下跌主要是资金不足、获利过多、良莠不齐、新股将发等多重因素影响所致,其中最重要的是资金不足,去年以来的行情一直是局部战。因此,现在创业板的下跌很难在短期扭转,但对于更长远来说,新兴行业的转型不会改变,现在的下跌或为下半年的操作迎来机遇。当然,其中还需要面临新股重启、国企炒作过度,资金回流和主题催化剂的重新到来等的各个过程,但面对现在A股供求严重失衡的局面,局部战、运动战将是全年主旋律。

因此,当下把握国企,不局限于一地而面向全国,寻找低价改制股是投资的主战场,未来依然关注转型,等待成长股与估值的匹配,相信2014年机会依然很多。“改革无牛市,转型出黑马,红利渐释放、投资重个股”。

 

最后祝大家投资路上一路顺风!

 

                                 国泰君安上海研究总监 边风炜

                                     20140328

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03-22 从人民币贬值说起

 一周市场综述

—— 从人民币贬值说起

尊敬的国泰君安会员:

您好!

本周市场几乎每天都在关注2000点的得失,而与此同时,深圳成指已创出了5年来的新低,创业板也出现了连续的下跌。对大部分投资者来说,过去一周的损失远比2000点得失更真实。

 

我们在近期更关注人民币的走向,316日央行宣布将人民币单日浮动汇率区间由1%扩大到了2%,本周一人民币再度大幅下跌,破了6.2的重要支撑,一轮人民币贬值性走势已呼之欲出。联想到之前,在218日央行首次调低了人民币中间价,我们有理由相信这次贬值是央行希望看到的,或至少要形成人民币双边预期,据此短期内要再看到人民币升值的概率很小,人民币兑美元的汇率拐点已经到来。

 

这一结论至少将带来几大变化,第一,随着美元收缩量化,热钱回流将加速,中国或是新兴国家中最后一个本币贬值和资本外流的国家,但这一结果还是到来了;其次,本币贬值本身也反映了国家经济的衰落,因此可以联想近年中国经济转型的艰难程度;另外,本币贬值对人民币资产的冲击,在过去5年来人民币升值带来了很多资产泡沫,其中楼市会否因本次贬值而随着出现拐点,是很值得关注的;最后,对国内寒冬中的出口来说,或许有阶段性的转机,当然这也是当局最愿意看到的,失之东隅收之桑榆。

 

而对于本身供求严重失衡的股市来说,本币贬值与资本外流将使得原本就不充裕的资金面更加捉襟见肘,如果IPO在短期内重启并维持高速发行,那么对于失血严重的股市来说将是雪上加霜,甚至是又一场灾难。

 

此时,回想到2013年底大部分机构对2014年的判断——难于2013,黎明前的黑暗,似乎都很正确,但在疯狂的一月红包行情前,有几个人记得这些。收紧银根,等待下一个阶段性反弹的到来,期待股市利好,等待当局“救市”,这或许是当下的最无奈之举!

 

最后祝大家投资路上一路顺风!

 

                                 国泰君安上海研究总监 边风炜

                                     20140321

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03-16 2014寻找转型的洼地与确定性

  一周市场综述

2014寻找转型的洼地与确定性 

 

1974——本周上证指数创出了2014年的调整新低,当然对此很多投资者都不觉得意外,因为之前沪深300指数、深圳成指早已创出新低,很多年长投资者对于两会期间的下跌也早已习以为常。市场就是这样,预期往往与现实形成较大落差,现在回看春节前后的红包行情,那些每天近百家的涨停已恍如隔世,风险成为近期投资者最常听到的一个词。

之后市场将面临IPO重启,一季度经济数据下滑以及人民币贬值导致热钱流出等等利空,似乎熊市难以改变。但此时我们却认为,2014年的主线正在逐步浮出水面,在经历了2013年市场对转型的疯狂追逐后,寻找改革的下一个红利并在资本市场找到红利的洼地将是2014年的主基调。其中国企改革的外在低调、内在汹涌和成长股的价格与价值的合理匹配将是年内的主要投资看点。

首先,对于此次的国企改革我们应当给予足够的重视,高层在两会提到莫要抱残守缺,要凤凰涅槃,这种提法给予此次改革以足够的空间和想象。但是市场的炒作明显过于高调,虽然此次改革涉及的竞争类企业很多,不过对于单个企业来说资产整合、并购重组依然是一件低调行进,时日较长的资本运作,因此不可能也不允许股价出现过分异常的波动,甚至股价的波动最终将影响企业的运作。因此对于国企改革我们坚定的看好,但在操作策略上我们坚持大涨的未必会做事,做事的未必要大涨,即寻找绝对价格较低的竞争类企业进行埋伏,不追涨不杀跌。

其次,对于成长股,由于去年的大涨,很多股票都出现了透支价值的现象。目前要更多关注新兴成长股一季度甚至二季度的业绩,而尽量忽略2013年的年报。另外对于一些个股大涨后出台合作备忘录、关联交易等所谓利好的要当心利好兑现,更多因关注企业本身的成长性和外延式并购的规模和业绩,总之一句话从辨风向到识远近,去年是追逐行业,今年一定是关注个股,挖掘转型的真英雄。

面对2000点下的指数,我们从之前的谨慎到当下的坦然了,在这样的起点风险已与机会并存,保持耐心、静心选股,2014年注定是分化的一年,改革难有牛市,转型必出牛股。

 

最后祝大家投资路上一路顺风!

 

                                 国泰君安上海研究总监 边风炜

                                     20140316

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03-10 “新传统”将成马年大黑马

  一周市场综述

“新传统”将成马年大黑马

  

本周市场最大特征是上证指数领先于所有分类指数,即权重股的表现开始优于其他行业个股。二八转换再次成为市场的讨论重点,我们认为2014年存量资金的喜好正在转变,从简单的创业板新兴成长向低估值并具备题材的行业个股转移,而目前这种变化正在悄然发生。

从年初以来,国金证券率先出现翻番行情,之后是中信银行异军突起,而近期中石化连拉大阳线,直至本周万科涨停,中联通、甚至部分有色股都开始活跃,我们认为这种趋势的蔓延已不仅仅是所谓的护盘,更是体现了资金对未来行情的看法和主动调仓的方向。

在此我们要提醒投资者重视,首先并不是简单的二八转换,资金转移的目标并不是简单的传统行业,更不是过剩产业,因此所谓的大象群舞很难发生;其次,不是简单的行业机会,不要因为国金证券涨了就去配置中信证券,不要因为中信银行涨了就认为四大行有机会,更多是企业个股的机会而非行业;最后,资金喜好的依然是转型的大主题,国有企业改革带来的红利和传统行业转型的预期,这些才是资金最终的偏爱方向。

因此,2014年的机会将逐步从创业板向主板转移,但整体转型为主的投资方向没有改变,如果说去年新兴行业的牛市使得创业板孤军奋战,那今年转型将从创业板由点及面的展开,中石化的连续上涨和混合所有制的放开,将使得国有企业的想象和股价的上涨空间被打开。

我们相信,在60倍市盈率的新兴行业和10倍的传统行业间,资金更偏爱新兴,但如果10倍市盈率的传统行业也拥有转型和改制的题材,那资金将毫不犹豫的转身拥抱“新传统”,我们相信随着传统行业的自我更新,拥有了新思路的他们将在2014年找到新出路、成为“新传统”,“新传统”企业将成马年最大的黑马。

 

最后祝大家投资路上一路顺风!

 

                                 国泰君安上海研究总监 边风炜

                                     20140307

 

 

                                    

 

 

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